无穷小|邦比快跑

——和汪丁丁老师品google

话题来自于这里，汪丁丁老师在他的blog上写了一篇：探讨百度股票价格的问题。 认为百度的股价这么高是有问题的，我在后面跟着掺活了一下。兴致所至，写了不少东西，想到blog上也好久没写东西了。就记录下来吧。

问题的提出

汪老师：

“

很好奇，为什么“百度”可以有这样高的价格，资本市值高达110亿美元，预期至2008年第四季度的P/E居然还有127倍之多。投资人是傻瓜？经济学家是傻瓜？或者，多数投资人的私人信息与华尔街分析师公布的信息有天壤之别？或者干脆是分析师在撒谎？

”

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发布者 邦比快跑
2007-10-03 12:25

“很奇怪么？
google的market value是182.41B$ 一个google等于17个百度
再假设5年后人民币对美元升值到6：1，一个google等于21个百度
假设5年后人民币对美元升值到4：1，一个google等于32个百度
google所在的美国市场互联网已经经历了高速发展期，google的增长速度正在逐年下降，竞争对手却越来越多
baidu所在的中国互联网市场似乎还在高速发展中期，百度的市场占有率能够保证他成为这个市场发展的最大获益者。
google高估了么？
google的PE是49.67，好像比A股的平均市盈率还低
百度大致等于二十几分之一的google，看不出来有什么特别大的问题。

 

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发布者 汪丁丁 (http://wang-dingding.blog.sohu.com/)
2007-10-03 13:00

不对吧？搜索引擎网站至今没有找到盈利的商业模式，包括Google和百度，所以，与阿里巴巴不能相提并论。即便以搜索引擎公司相比较，百度PE高达 128倍，而且是以明年底的预期利润为分子测算的。如果我是投资人，如果我没有其他方面的私人信息，我绝不敢投资给128年回收投资成本的企业。当然，我 们知道，PE值是静态和事后的，不能表达投资人对企业未来发展的预期。所以，我在关键词里列出的问题之一是：华尔街目前使用的指标体系有问题，其实它早就 有问题了。

发布者 汪丁丁 (http://wang-dingding.blog.sohu.com/)
2007-10-03 15:50

况且，我认为Google搜索得到的内容远比百度高级，学术资料至少是百度的一百倍！再考虑到Google不在中国市场里，人家的广告来源原本就 比中国的宽广。百度是吃中国饭的，国内广告资源大有比百度优秀的，例如央视这样的垄断资源。不论业情还是国情，我都看不出来为何要投资百度，除非你们有根 本不一样的私人信息，否则，你们投资百度完全不理性嘛。

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发布者 秋江的博客 (http://qiujiang5.blog.sohu.com/)
2007-10-03 21:25

搜索引擎网站至今没有找到盈利的商业模式，包括Google和百度
——微软谷歌利润大幅增长- 万维读者网- [ Translate this page ]微软竞争对手、全球最大网络搜索引擎谷歌（Google）也表现不俗，同期利润上涨28%，达9.25亿美元。
http://tech.creaders.net/newsViewer.php?id=739494
汪老师的信息太过时了

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发布者 汪丁丁 (http://wang-dingding.blog.sohu.com/)
2007-10-03 21:57

如果长期而言，每年的回报率只不过百分之二，谁会投资这些公司呢？你仔细想想吧。我没有过时。是投资人的行为让我觉得奇怪。如果回报率低于年率百分之二就算找到了商业模式，好像很可笑吧？因为存钱到银行就是更好的盈利模式了。

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发布者 邦比快跑
2007-10-04 02:46

google目前的商业模式好像比较清晰啊，就是凭借搜索结果旁边的adwords和放在第三方网站上的adsense来收取广告差价。当然，不确定因素 也是有的，除了搜索引擎，google还有desktop，gmail，google earth，picasa，blogger，youtube等广为使用且未被完全发掘商业价值的应用，还有建设中的全球最强大的电脑基地并且为一个城市提 供了免费的wifi服务和争取中的全国无线波段。即便不考虑以上这些商业模式不清晰的部分，google凭借现有的业务市场份额和美国厂家从传统媒体向互 联网媒体转移的趋势每年获得百分之二十几的增长也是比较正常的，如果加上这些呢？
至于您说的回报率低于百分之二并且和存银行相比较，我就更不能认 同了。很显然，存银行不会每年给你提高利率，而且以债券为例，100元的债券，今年能以100元的价格买到，明年利率不变的话，依然能用100元买到一张 同类的债券。但是今天能用581.71美元买到一张google的股票，明年呢，也许就必须为同一张股票多花30%的价钱。显然，对于一个公司来说，眼前 的2%年回报不代表长期的2%回报，如果PE真的能表示长期回报，那么最好的投资岂不是应该买那些PE4，5的股票？
而回顾google的股价和市盈率，google上市收入收报100.34元，仅仅三年后股票价格变为580多元，google上市首日市盈率58倍，而现在的市盈率不到50倍，股价变成了原来的5倍多，市盈率却变低了，有意思的事情，不是么？
至 于百度这两年的收入增长速度都是高于100%的，只要能再坚持两年，PE就能与现在的google持平，而两年后中国的经济是否还比美国快呢？在线广告扩 张的可能性是否比美国更更大呢？我觉得在排除一些极端情况之后是完全可能的，那么百度现在的股价也就不能算是太过有问题。
当然，百度现在的股价包含了未来的快速发展，但是这么高的预期和潜在的风险因素，会让这个价格也许有些高估，但是仍然处于可以理解的范围之内。

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发布者 汪丁丁 (http://wang-dingding.blog.sohu.com/)
2007-10-04 08:19

邦比快跑上面的发言，我同意了。事实上，华尔街那些盲人分析师1999年至2001年就是这样计算互联网泡沫股票的合理价格的：假设未来三年内，百度盈利 年均增长100%，那么，今年每股1美元明年就是2美元，后年是4美元，2010年是8美元，所以，用它的最大竞争者的PE值估算，今年底百度价格应当在 8X50=400 美元的水平上。问题是，投资人要有勇气相信年均百分之百的增长率可以维持三年。中国神话制造了中国概念股的泡沫，与当年郁金香神话制造了郁金香泡沫是一个 道理。

发布者 汪丁丁 (http://wang-dingding.blog.sohu.com/)
2007-10-04 08:28

当然，2001年开始入市买互联网股票的投资人感觉被欺骗了，因为利润增长立刻变成负值，而且原有的利润也马上成为亏损。这就是华尔街分析师的行为模式。 这套方式，在目前中国的基金经理那里再现。简单说就是：基金经理的行为服从“客户赎回比率最小”原则，如果基金1坚持要维护客户的长远利益所以不敢疯狂建 仓，那么基金2只要比基金1疯狂百分之十就可将客户大批地吸引过来，……最后是所谓“散户胁持基金”的故事，总之，股民行为短期到极端程度，迫使基金经理 们放弃稳健策略，否则他们就面临失业威胁。这样，最终可使大盘完全脱离基本面，形成泡沫和搏傻的局面。如果说，华尔街那些最不负责任的分析师终于可以被送 到法庭上去的话，中国的分析师和基金经理几乎绝不会有那样一天。所以，他们会更疯狂地帮助投资人丧失理智。

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（正文完）

ps：里面提到的部分数据可能并不严密，请读者自行辨别

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标签：google, sohu, 股票

This entry was posted on 星期四, 10月 4th, 2007 at 11:32 下午 and is filed under 互联网. You can follow any responses to this entry through the RSS 2.0 feed. You can leave a response, or trackback from your own site.