题记：上周六写的文章，因为打印了一份给老丈母娘看。所以推迟几天再发到blog上，现在看来机会仍然是有的，即时入场进行第一阶段附属计划和第二阶段计划，仍然有50%以上的空间。
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本报告中信息均来自于已公开资料，作者个人对信息的准确性及完整性不作任何保证报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。作者本人不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任。客户并不能尽依靠此报告而取代行使独立判断。
上海B股5月交易策略
作者：刘斌
2007年5月12日
缘起：近日上海B股市场呈现爆发性的增长，从资金流向上来看，这段增长还将持续一段时间，如何从这种增长中尽可能多的获利是本文要讨论的问题。
一，增长原因及支持
上海B股指数在上五个交易日中增长33.9%，这在近年B股市场中是少见的。这种增长的原因是什么，增长是否能够持续？
增长的原因可以说有很多种，主要的一个心理因素是资金对于A，B股合并的预期。如果A,B股可以在不久的将来合并，那么现在A,B股之间的大比例差价就会逐渐消除。对于投资者来说可以在短期内获得超额收益。
其二是人们对A股市场泡沫的担心，因此有一部分人将资金转移到价值偏低的B股回避风险。
其三是由于对B股增长预期高涨进入的投机资金。
对于原因一，其实可以肯定地说，短期内A,B股合并是不可能的，因为在资本项目下外币不可自由兑换的前提下，A，B股连通无疑是在资本项目下打开了一个口 子，这在目前国家的外汇政策下是不可能出现的情况。但是，即便如此，由于有大量认为折价可以消除的资金涌入，短期内，折价高的B股是有消除折价的动力的。
对于原因二的资金，因为他们并非为了短期利益而来，所以我们认为这部分资金比较稳定，不会轻易撤资。
对于原因三的资金，我们需要认识到，这部分资金也是推动B股上涨的重要力量，但由于其投机的性质较浓，决定了这部分资金的存在可能会引起B股市场的动荡。
增长能否持续，我们可以从以下几个数据来进行推测：
其一，B股市场的新增开户情况
B股上次的爆发性增长发生在2007年一月五号到一月十六号
其间的开户数为
单位：户
日期 新增A股开户数 新增B股开户数 新增基金开户数 新增开户总数
2007-01-04 55,112 364 15,872 71,348
2007-01-05 53,948 393 38,555 92,896
每日新增开户数统计表(20070108-20070112)
单位：户
日期 新增A股开户数 新增B股开户数 新增基金开户数 新增开户总数
2007-01-08 57,460 436 29,297 87,193
2007-01-09 60,610 583 70,926 132,119
2007-01-10 63,579 588 79,546 143,713
2007-01-11 69,748 1,404 90,844 161,996
2007-01-12 65,968 2,226 101,717 169,911
每日新增开户数统计表(20070115-20070119)
单位：户
日期 新增A股开户数 新增B股开户数 新增基金开户数 新增开户总数
2007-01-15 59,249 2,089 92,886 154,224
2007-01-16 65,957 2,145 67,586 135,688
2007-01-17 65,861 1,788 74,940 142,589
2007-01-18 62,486 1,411 121,540 185,437
2007-01-19 66,789 1,381 241,484 309,654
每日新增开户数统计表(20070122-20070126)
单位：户
日期 新增A股开户数 新增B股开户数 新增基金开户数 新增开户总数
2007-01-22 92,639 1,369 44,210 138,218
2007-01-23 97,941 1,424 201,897 301,262
2007-01-24 93,048 1,288 144,162 238,498
2007-01-25 83,670 1,103 157,568 242,341
2007-01-26 68,754 980 175,455 245,189
我们可以看到，增长期间B股开户数快速增长，在增长期间从每天300户左右迅速增加到每天2000人以上，随着16日开户增幅减少，B股指数重新开始调 整。之后每日开户数一直保持在500～1000人之间，极少有大幅度的变动。但是从四月十六日以来，B股开户人数迅速增加。
每日新增开户数统计表(20070416-20070420)
单位：户
日期 新增A股开户数 新增B股开户数 新增基金开户数 新增开户总数
2007-04-16 252,993 1,179 66,853 321,025
2007-04-17 244,228 1,202 57,785 303,215
2007-04-18 275,168 1,700 67,738 344,606
2007-04-19 282,580 1,814 349,535 633,929
2007-04-20 258,188 1,643 57,369 317,200
每日新增开户数统计表(20070423-20070427)
单位：户
日期 新增A股开户数 新增B股开户数 新增基金开户数 新增开户总数
2007-04-23 298,416 1,886 47,190 347,492
2007-04-24 311,110 2,137 51,134 364,381
2007-04-25 306,780 2,308 45,409 354,497
2007-04-26 285,682 3,016 36,513 325,211
2007-04-27 276,002 3,639 33,232 312,873
每日新增开户数统计表(20070430-20070510)
单位：户
日期 新增A股开户数 新增B股开户数 新增基金开户数 新增开户总数
2007-04-30 294,783 6,918 782,230 1,083,931
2007-05-08 368,489 16,632 36,710 421,831
2007-05-09 325,969 27,764 198,826 552,559
2007-05-10 333,963 35,133 194,143 563,239
特别是四月三十日到五月十日的四个交易日，B股开户人数出现了爆发性的增长，每日开户数比之前增加了一个数量级，每天的开户数增量都已经超过1万，5月 10日的新增开户数更是达到了去年12月A股市场开户数量的水平。由此可见B股正受到新资金的热烈追捧。只要开户数继续增加或保持住先有水平，B股的升势 就会继续。
其二，上海B股市场的流通市值很小。
根据上海证券交易所的网站介绍，上证A股5月11日的流通市值为35187.96 亿元
上证B股5月11日的流通市值为1083.69亿元
较小的流通市值预示着只要有不多的资金注入，上海B股市场就会有大幅度的升值。根据1月17号的一份调查报告显示，平均每个新增A股账户会存入3.7万元 左右（而实际上，我认为进入B股市场的资金一般都是已经开通A股的老股民，因此每个帐户的资金相对于A股来说会更多）。35133的开户数意味着13亿的 新增资金，其中的一大半将进入上海B股市场。这些资金将成为推动上海B股上涨的最坚实的力量。
其三，B股的流动性差。
由于上海B股市场使用美元交易，而且和A股没有直接联通。因此所有新进入B股的资金，如果想要退回A股，就要经历一个从券商抽回资金，到银行换汇，存入A 股账户的过程。由于B股大多数没有银证转帐，而且换汇必须到银行办理，因此B股的新进资金我们可以认为相对于去年的封闭式基金减少折价行情中的更加稳定。
相对于今年1月的B股行情，我认为主要的区别在于开户数的数量级有了大幅的增长，但是B股的市值只有相对较少的增长，因此这次行情的持续时间将会更久。
二，交易策略
基于我对B股市场的基本判断，B股的交易可以分以下两个阶段进行：
第一个阶段：买入相对于A股折价率高的B股并持有到折价率减少到一定水平。
第二个阶段：买入效益好，市盈率低的B股并持有到市盈率接近A股同行业水平。
第一阶段
第一阶段的选股准则，
1，折价高。
2，流通B股的市值小。
3，对应A股的风险相对较低。
4，非ST个股
理由：
1，折价高的B股虽然质地不一定好，但是因为受到资金认同，因此我认为是下一阶段会首先快速拉升的类型。
2，流通市值小的B股在资金的推动下涨幅更大，更便于快速的消除折价，以便进入下一个阶段。
3，由于B股的折价不仅取决于B股本身，还取决于与之对应的A股，因此应该选择那些对应A股走势稳健的B股股票。
4，由于ST类个股风险较大，且涨幅限制在5%以内，因此最开始的阶段不予考虑。
第一阶段的子阶段
如果非ST类高折价B股很快消除了折价，这时我们可以选择买入一些ST类B股，因为ST类股票的涨幅限制，因此在消除折价的过程中，会比非ST类股票慢。选股准则，除了上面的前三点之外，最好选择即将盈利的ST类股票以便减少风险。
第一阶段的退出信号：
1，低质股折价接近优质股的折价水平（可参照振华B和黄山B的折价）
2，优质股行情开始启动，则卖出一部分折价股，买入一些优质股。
第二阶段：
第二阶段选股准则，
1，市盈率低
2，可持续增长，盈利能力强
3，最好是没有对应A股的B股
4，相对于同行业的市盈率偏低.
5，满足以上四点後流通市值越小的越好。
理由：
1，在消除折价的集体狂热过后，资金会向更理智的方向发展，这个时候市盈率第的优质个股会受到更多关注。
2，即便不幸被套，也可以当作长期投资来看待。
3，因为没有比价参照，所以有更多想象空间。
4，因为即便没有对应A股的B股也会受到同行业市盈率的影响。
5，受到资金追捧後更易上涨。
折价排行：
http://stock.eastmoney.com/report_shuju/bgxx/hab.html
通过以上选股准则筛选後
第一阶段的备选股票是
联华B股（A股缩量下跌，有反弹趋势）和永久B股（流通盘小，相对其他高折价B股市盈率低）
第一阶段子阶段的备选股票是*ST中纺B（折价最高），ST大盈（即将摘除ST）
第二阶段的备选股票是伊泰B，东电B，新城B
首选新城B 市盈率：2.55*美元汇率 流通B股市值3.45亿
次选伊泰B 市盈率：2.25*美元汇率 流通B股市值7.22亿
第三选择东电B 市盈率:3.60*美元汇率 流通B股市值9.17亿
注意:第一阶段子阶段和第二阶段的股票选择需要根据进行时的相对价值适当调整.
乐观情况下的预期收益:
第一阶段股票的A股相对于B股价值在二倍左右
如果把折价消除到1.5倍左右将会有33.3%的收益
第一阶段子阶段的股票假设在消除这家过程中涨幅为第一阶段的一半,则会有16.7%左右的收益.
第二阶段的股票以新城B为例，新城B的市盈为19.6,A股的地产龙头万科A市盈45，招商地产市盈41.有将近一倍的折价空间。
而优质的煤炭股伊泰B市盈只有15.75,A股中的煤炭股西山煤电市盈在24倍左右,国阳新能的市盈17倍左右，我认为相对于A股的行业地位，伊泰B也有百分之三十以上的折价空间。
在第二阶段，我们的预期收益率是百分之三十。
因此可以计算，在一切顺利的情况下，收益率为1.33*1.167*1.3=2.01
也就是有将近一倍的升值。
但是因为实际情况中难以完全把握节奏，而且各个阶段可能会有重合的时间，因此实际收益可能在30%～60%之间。
三，风险：
以上操作可能面临的实际风险
第一个风险是政策面的风险，如果国家出面干预市场，阻止资金流入。折价高的股票可能会面临无法消除折价甚至下跌的情况。比如国家某领导人或证监会主席出面说：B股在三年内不会和A股合并的话。此时需要谨慎，可以选择减少仓位或清仓观望。
第二个风险是短期市场回调的风险，因为前期获利盘太多，早期介入B股的投资者可能会选择卖出股票锁定利润。此时个股可能会面临下跌的风险，但是只要目前的 开户速度不减，折价减少是必然的事情，而且之前我们选择了流通盘小的个股，获利盘的抛售会被新进场的资金很快消化，因此只需要持股等待就可以了。
第三个风险是A股股价风险，因为近期A股的利空较多，短期可能会面临调整，买入B股后需要密切留意对应A股的股价。
第四个风险是进场资金减少的风险，如果新开B股户数突然减少，则需要减仓甚至离场，新增开户数可以在下面的网址看到。
http://www.chinaclear.cn/main/03/0302/030201/030201_2.html
最终预期收益：
因为我们在交易策略中已经尽量作出了回避风险的选择，在面临风险时也设置了应对策略，因此即便在悲观的情况下，损失也不应该超过10%。
我们假设B股市场在70%会继续向好，30%会不好的情况。
预期收益率为70%×（30%+60%）/2+30%×（-10%）=28.5%
五，免责声明
本报告中信息均来自于已公开资料，作者个人对信息的准确性及完整性不作任何保证报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。作者本人不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任。客户并不能尽依靠此报告而取代行使独立判断。
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